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  一大早就看到满网在传“巴菲特宣布退休”的消息,还附了一封公开信。

  

  这封公开信以巴菲特的口吻写的,这么说的—-

  “在过去的几年里,查理和我一直在考虑伯克希尔·哈撒韦的未来及其继任计划。正如你们中的许多人所知道的,我们一直在为Ajit Jain和Greg Abel来接替我们做准备。

  然而,在过去十年的表现不佳和最近几个月所犯的错误之后,显然必须采取更加苛刻的措施(来选择接班人)。

  我们做出了深思熟虑符合股东利益的决定,DDTG的David Scott Portnoy将接任董事会主席,立即生效。

  在我的80年里,我从来没有见过一个投资者的直觉和对市场的理解就像Portnoy先生一样。

  相信David将能够改善伯克希尔哈撒韦公司的资产,带领我们走向一个更加光明的未来。”

  从能查到的公开消息来看,David Scott Portnoy 1977年出生,是一个犹太人,博客网站barstool sport的创始人。

  这兄弟上一次出现在公开报道上,是他吐槽股神已经过气的视频爆火,没过几天就传出来要接管伯克希尔哈撒韦的消息。

  如果股神真的是要选这兄弟继任,心理默念的大概是you can you up,no can no bibi 。

  说我不行,你小子行,你来一个试试……

  不过,伯克希尔哈撒韦的官网并没有相关的公开信,全球各大主流财经媒体和推特也没有任何相关的消息。

  真假未定,再等等看。

  没准是个玩笑就当真了,或者,也可能是这位David Scott Portnoy先生自己搞出来的恶作剧。

  但是一切消息都不是空穴来风,即使是个谣言,能迅速传开,也需要群众基础。

  年初美股熔断,巴菲特说,我活了这么大岁数,没见过这阵仗。

  后来连着熔断,股神出手抄底美国航空,抄在了后腰上。再后来,又有消息说巴菲特的股权投资被骗几百亿。

  全世界的人都开始怀疑“股神老矣,尚能赚否?”

  我们家一般都是碎碎念的叨叨点赚钱小技巧,聊聊那些坑咱们钱的小手段。

  今天好好蹭个热点,一本正经的写写巴老的投资生涯。毕竟巴菲特的投资帝国伯克希尔·哈撒韦实在太厉害了!

  光看赚了多少钱,并不能解释巴老的实力,更重要的是模式、赚钱的飞轮转起来停不下来的模式。

  这篇文挺长的,不过都是故事,很好看也很好懂,看完了就能出去吹牛~

  一

  要想搞清楚巴菲特成为“股神”的真正奥秘,就得从他的老师—-本杰明·格雷厄姆说起。

  格雷厄姆在40岁的时候,写出了那本著名的《证券分析》,奠定了他作为一个股票分析大师和“华尔街教父”的不朽地位.

  十五年之后,在1949年又写出了更著名的《聪明的投资者》,就是被巴菲特反复推荐的那本。

  格老倡导的投资理念,是对巴菲特早期投资生涯影响最大的理念,核心的观点有三个—-

  1. 买股票就是买公司的一部分

  2. “市场先生”(Mr. Market)

  意思就是,市场每天的报价未必是理智的,所以你要去发现价格和价值的不匹配,然后再做投资。

  3. “安全边际”(Margin of Safety)

  就是大家时常说的那句“用五毛钱买一块钱的东西”。

  这三个核心理念,就是格雷厄姆“价值投资”体系的三个基石理念,变成实操方法,就是大家常说的 “捡烟蒂”投资法。

  这个理念对年轻的巴菲特的影响非常巨大,他早期投资生涯有一个经典的案例,就是美国运通。

  那时候巴菲特34岁,自己的投资公司刚开了7年,还没站稳脚跟。

  美国运通是世界上最大的信用卡管理公司之一,不过最开始是做快递业务的,因为快速可靠,很受欢迎。

  后来,发明了“旅行支票”,解决了那时候美国还没有全国性银行,资金转移困难问题。

  这个业务同样大受欢迎,让运通成为世界上最大、最重要的旅行服务和金融服务企业。到1955年,这块业务占据了市场份额的75%。

  到60年代,一个做豆油生意的大宗商品商人安东尼·德·安吉里斯 ,利用运通旗下一家子公司的担保业务漏洞,左手倒右手的让自己的资产翻了很多倍。

  直到苏联向日葵(300111,股吧)欠收,想向他买大豆,美国又不准备批准,这个骗局才被揭穿。

  作为担保人的美国运通当然就是最倒霉的,又正好赶上肯尼迪总统被刺杀,市场一泻千里,运通股价跌掉一半多。

  这时候巴菲特带领团队做了非常详尽的调研,发现普通客户对美国运通的印象其实仍然很好,华尔街关心的丑闻并没有扩散到广大大众中去。

  于是,1964年到1966年,巴老一共花了1300多万美元买美国运通的股票,花掉自己合伙公司资产净值的40%,占了美国运通整个公司的5%,绝对的重仓。

  后来,美国运通赔偿银行6000万美元之后,丑闻影响渐渐消散,业务进展非常顺利,股价开始一路飙升。

  巴菲特在赚钱超过一倍的时候,开始慢慢减持,获得了绝对的回报。

  二

  如果巴菲特一直是这么投资的,就没机会叱咤风云这么多年了。

  “捡烟蒂”投资法的关键在于,烟蒂不算什么好东西,但是获取成本非常低,“捡到抽一口”就值了,这种方法很适合格雷厄姆施展拳脚的1930-1950年代。

  那之后,美国经济随着二战的到来迅速发展,投资者们对股市投资的参与程度越来越高,大家变得越来越聪明,“烟蒂”就越来越少。

  全世界都知道,巴菲特有一个著名的合伙人叫查理·芒格,这个老爷爷很低调、很智慧,在成为巴菲特的合伙人之前,最早的职业是律师,然后也成立了自己的投资公司,挺成功的。

  而且他和巴菲特早就认识,一起玩了16年,一起投资过科恩百货。改变命运的那次投资合作发生在1968年。

  这一次,两人联手投资了蓝筹印花公司。

  蓝筹印花的主要业务是发行礼品赠券,提供给超市、加油站这些商家,然后商家再把礼券用促销方式发给消费者,消费者收集到礼券之后,攒够一定数额就可以去蓝筹印花公司换赠品。

  礼券当然不是白送的,商家需要购买蓝筹印花公司的礼券,或者在蓝筹印花公司那里存一笔钱。

  因为反垄断问题,蓝筹印花被要求改组,巴菲特和芒格就是在这个时候择机出手的。

  他们两个看重蓝筹印花的最重要的原因就是—-蓝筹印花公司账面上充沛的现金。

  用巴菲特创造的词来说,叫做浮存金,英文是float money。就是一种低成本的,在一定时间内可以自由支配的现金形式的负债。

  这个浮存金,就是巴菲特打造自己投资帝国最核心的秘诀之一,后来的伯克希尔哈撒韦能投资成功,就是因为保险公司带来的巨额的浮存金!

  在进入董事会之后,巴菲特和芒格接管了投资委员会,开始为蓝筹印花公司那些沉睡在银行的存款寻找好的投资渠道。

  后来,蓝筹印花公司主营业务逐渐没落。到了90年代,收入几乎可以忽略不计了。

  然而在这期间,巴菲特早就把这家公司,彻底转型成了一个投资控股公司。

  三

  巴菲特和芒格拿着蓝筹印花的浮存金干了啥呢?

  他们投到了一家极为经典的企业—-喜诗糖果(See’s Candies),后来人们把它叫做“喜诗牌印钞机”。

  喜诗糖果是1921年成立的,专门出品精工细作的那种糖果,即使在原料不足的二战时期,也从没偷工减料过。

  所以品牌的美誉度相当高,尤其是在加州,有着非常巨大的用户群体和品牌认知度。

  这种公司,虽然增长率不会太高,但是永远也不用担心人们会不吃新年糖、不吃巧克力,所以需求和利润会非常稳定。

  并且不需要每年都砸很多钱去做研发投入,就保证了稳定的自由现金流。

  70年代初,美国经济陷入萧条,越战在进行中,通膨非常严重,尼克松总统还宣布了工资和价格管制。而且那一年,喜诗糖果的大老板去世,弟弟无心经营,就想把公司卖掉。

  当时喜诗的年销售额在3000万美元左右,税前利润还不到500万美元,净资产也只有七八百万美元。那个时候喜诗的要价是3000万美元。

  当时还恪守格雷厄姆投资理念的巴菲特,要用超过净资产四五倍的价格买一家公司,简直就像是在要命。

  经过几轮拉锯战,最终以2500万美元成交了。

  从1972年买下来,到2007年的股东信公开赞赏喜诗糖果,这家公司为巴氏帝国贡献了12亿美元的税后利润。

  如果再算上公司股票的市值,这笔投资的回报远超100倍。

  除了投资回报,更重要的是,喜诗糖果成为了巴菲特旗下又一个产生大量浮存金的企业。

  他们用喜诗糖果的这些浮存金,投出了可口可乐这个伟大案例。

  四

  可口可乐和喜诗糖果的生意有非常大的相似之处,比如:

  —-公司所在行业的需求非常稳定,大家对巧克力和碳酸饮料的消费不会一夜之间消失;

  —-公司拥有行业的领先地位,品牌受到消费者的喜欢,甚至在一些地区和国家达到了垄断或者是寡头垄断的地位,保证了公司产品的持续销量,以及定价权;

  —-公司维持增长和发展所需要再投入的资金很少,也就是说,公司的自由现金流很好;

  —-管理层的管理水平高,需要巴菲特和芒格操心的地方很少。喜诗糖果的CEO和可口可乐的前任CEO都是巴老经常在股东信里“点名表扬”的CEO;

  —-都是买在了公司相对便宜的价格区间里。

  关于自由现金流的问题,用芒格的话来解释就是这样的:

  “世界上有两种生意,第一种可以每年赚12%的收益,然后年末你可以拿走所有利润;第二种也可以每年赚12%,但是你不得不把赚来的钱重新投资,然后你指着所有的厂房设备对股东们说:这就是你们的利润。我恨第二种生意。”

  巴菲特买入可口可乐之后的二十多年时间里,股价噌噌的涨,但伯克希尔哈撒韦好像忘了这只股票一样,一直没动过。

  巴菲特每年都可以从可口可乐那里获得实打实的分红,这个数字到2017年是接近6亿美元,已经快到当年总投资数额的一半了。

  这些钱,被拿来继续投资新的企业。

  闲钱一到了巴菲特手里,立刻就会变成子弹,而且每次打出去都能命中一家好企业。

  投资可口可乐和喜诗糖果,这种能源源不断产生浮存金的公司,就是伯克希尔哈撒韦的核心命脉,也是巴菲特整套投资哲学当中,最重要的一环。

  芒格让巴菲特整体的投资理念从“用好价格买一家普通公司”,进化到了“用合理的价格买一个好公司”。

  但是,这个转型的路上,巴菲特也交了不少学费,一个经典的例子就是卖早了的迪士尼。

  1965年,巴菲特去拜访了迪士尼公司的创始人沃尔特·迪士尼。回来之后,研究了迪士尼的财务报表,发现整个公司的全部市值,不过是旗下一个游戏的5倍,觉得这个公司非常便宜。

  于是在1965年,斥资400多万美元,购入了迪士尼大约5%的股份,成本是31美分。一年之后迪士尼就业绩大涨,股票飙升。

  巴菲特觉得已经获利不少,就在48美分左右的价位卖出去了,一年赚了50%+当然是非常出色的水平了。

  但是,显然卖早了!如果一直持有到现在,这笔交易就可以变成几十亿美元。

  五

  而关于浮存金,还有一个非常重要的特质,就是,浮存金本身是自带杠杆效应。

  关于杠杆,巴菲特在各种地方反反复复讲的就是三个字:不要碰。

  但他自己一生的投资就受益于杠杆。

  伯克希尔·哈撒韦投资帝国里,保险业一直是大头。很长一段时间,巴菲特旗下一直有6~10家不等的保险公司,囊括了车险、财险、寿险、健康险和再保险等所有种类的保险业务,非常全面。

  保险业最大的特点就是会产生大量的浮存金,这是业务特性自然带来的。

  保险公司一般的做法是,对近期可能支付的理赔金额,提前拨出一定的部分,剩下的就可以进行投资,投资收益就可以自己留下。

  这就是我们常说的利差。

  如果保险公司未来的赔付和相关的费用低于收取的保费,公司还能获取额外的利润。

  也就是我们常说的死差和费差。

  用巴菲特自己的话说就是—-

  “用保险公司的浮存金投资,就像你从银行贷款,你不仅不需要支付利息,银行反而还要向你支付利息。还有比这更好的盈利模式吗?”

  金融业曾经有一篇非常著名的论文,叫做《巴菲特的Alpha》。这篇论文计算了巴菲特整个投资生涯的杠杆率是多少,具体的计算过程太复杂了,结论就是1.5~1.6倍。

  也就是说,巴菲特被人传颂的长达几十年20%的年化收益,其实是加了1.5~1.6倍杠杆的。

  如果去掉这部分杠杆,这个收益率就会变成12%~13%。虽然仍然是非常出色,但距离神话还是远了点的。

  截止到这里,我们再把前面的内容一起梳理一下,就会看到巴菲特的投资系统是这样的:

  Step1:吃下一家家保险公司,用账上的钱去买买买;

  Step2:保险公司运营得好,这账面上的钱的成本,就是负的,因为用户交的钱可以比赔给他们的,加上公司花的还多;

  Step3:浮存金自带杠杆,在巴老这里是1.5~1.6倍,也就是自动把任何投资收益都放大了50%;

  Step4:浮存金靠优秀的眼投资能力,可以换成伟大的公司,投到喜诗糖果、可口可乐或者吉列剃须刀这种公司,每年分红几个亿,又可以拿来买买买……

  如此正向循环,投资收益想差都难,但是,这些条件我们普通人都没法达到……

  六

  这些只是关于整个模式的讨论,巴菲特能成为神话,当然还有很多其他的因素。

  比如,他个人的经营能力其实也非常强。

  早年的投资经历里,收购过一家地图公司—-桑伯恩地图。

  巴菲特投资这家地图公司是在1959年,他刚刚29岁的时候。这笔交易是青年巴菲特的代表作。

  但是当时投进去之后,公司治理很糟糕,巴老就靠着雷霆手段硬生生的挤进去自己管理经营,赚到盆满钵满。

  后来的布法罗晚报也能看到股神的铁腕经营手段。

  不管是进驻董事会挑战管理层,还是亲自下场正面硬刚竞争对手,或者是收购来一个公司就进行大裁员缩减成本——都是巴菲特曾经干过的事。

  不过,最近这些年,折戟航空股、错过科技股,都被很多人怀疑诟病。2000年互联网泡沫之前,很多人就在大喊,股神老了,跟不上时代了。

  直到泡沫破裂,才重新把巴老捧回神坛。

  今年的抄底失败、收购遭遇“骗局”,对巴菲特的怀疑情绪又开始卷土重来。

  其实,任何一种投资策略、投资模式,都不会永远有效,因为市场在变、人心在变,不可能有一个策略和模型能穷尽所有的变量。

  巴菲特和芒格很强调能力圈,一直坚持“不懂不投”的原则,很多人以为不懂就不投,会错过很多机会。

  但其实,能力圈是可以扩展的,巴菲特和芒格90几岁的高龄,依然每天坚持读书,芒格更是被送了“长着两条腿的书”这个外号。

  股神和他的投资帝国,真的很厉害,但是很多条件、资源、优势,都不是我们能模仿得来的。

  PS.

  投资和人生一样,如果很多东西是可望而不可即的,就别为这些事操心了。

  抓住自己能抓住的才重要。

  昨天吃了个瓜—-字节跳动的一个小哥哥兑现期权,拿到2.8亿退休了。

  选对一家创业公司,迅速实现财富自由这事儿,是小概率高绝对损益的事件,太难了。99%的初创公司,期权都没啥价值,还不如多拿点工资。

  大处着眼,小处着手,好好学习,好好工作,好好理财……

  这个案例只是个例,不用太酸,毕竟不常见。

  我也是这么安慰我自己的……

  文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下,和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险,投资需谨慎!

  (责任编辑:王治强 HF013)

  文章来源:http://stock.hexun.com/2020-06-19/201576225.html

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  文章来源:https://finance.sina.com.cn/roll/2020-06-18/doc-iirczymk7693480.shtml